Голландский аукцион – это структура аукциона публичного предложения, в которой цена предложения устанавливается после принятия всех заявок, чтобы определить максимальную цену, по которой может быть продано общее предложение. На аукционе такого типа инвесторы делают ставку на сумму, которую они готовы купить, с точки зрения количества и цены.
Голландский аукцион также относится к типу аукциона, при котором цена на предмет снижается до тех пор, пока не будет получена ставка. Первая сделанная ставка является выигрышной и приводит к продаже, при условии, что цена выше Начальная цена , Это в отличие от типичных вариантов, где цена растет, когда участники конкурса конкурируют.
Если компания использует голландский аукцион первичное публичное размещение акций (IPO), потенциальные инвесторы подают заявки на количество акций, которые они хотят приобрести, а также цену, которую они готовы заплатить. Например, инвестор может разместить заявку на 100 акций по 100 долларов, а другой инвестор предлагает 95 долларов за 500 акций.
После того, как все предложения поданы, назначенное размещение присваивается участникам от самых высоких предложений до тех пор, пока не будут назначены все выделенные акции. Однако цена, которую платит каждый участник, основана на самой низкой цене из всех назначенных участников или, по сути, на последней успешной заявке. Поэтому, даже если вы предлагаете 100 долларов США за свои 1000 акций, если последняя успешная ставка составляет 80 долларов США, вам придется заплатить только 80 долларов за 1000 акций.
Казначейство США использует голландский аукцион для продажи своих ценных бумаг. Чтобы помочь финансировать долг страны, Казначейство США проводит регулярные аукционы по продаже казначейских векселей (ГКО), векселей (ГКО) и облигаций (Т-облигаций), которые в совокупности известны как Казначейские обязательства. Потенциальные инвесторы подают заявки в электронном виде через TreasuryDirect или Казначейская автоматизированная аукционная система обработки (TAAPS), которая принимает предложения до 30 дней до начала аукциона. Предположим, Казначейство стремится привлечь 9 миллионов долларов в виде двухлетних нот с купоном 5%. Предположим, что представленные ставки следующие:
- 1 миллион долларов США на 4,79%
- 2,5 миллиона долларов под 4,85%
- 2 миллиона долларов под 4,96%
- 1,5 миллиона долларов под 5%
- 3 миллиона долларов под 5,07%
- 1 миллион долларов под 5,1%
- 5 миллионов долларов под 5,5%
Ставки с самыми низкими Уступать будут приняты в первую очередь, так как эмитент предпочтет платить более низкие доходы своим инвесторам в облигации. В этом случае, поскольку Казначейство планирует привлечь 9 миллионов долларов, оно будет принимать заявки с самой низкой доходностью до 5,07%. При этом значении будет одобрено только 2 миллиона долларов из трех миллионов. Все заявки выше доходности 5,07% будут приняты, а заявки ниже будут отклонены. По сути, этот аукцион очищен на 5,07%, и все успешные участники торгов получают 5,07% доходности.
Голландский аукцион также предоставляет альтернативный процесс IPO цены , Когда Google начал публичное размещение, он рассчитывал на голландский аукцион, чтобы заработать справедливую цену.
На голландском аукционе цены начинаются с высокого уровня и последовательно снижаются до тех пор, пока участник торгов не примет текущую цену. Как только цена принята, аукцион заканчивается. Например, аукционист начинается с 2000 долларов за объект. Участники тендера следят за снижением цены, пока оно не достигнет цены, которую принимает один из участников. Ни один из участников не видит предложения других участников до тех пор, пока не будет сформулирована его или ее собственная ставка, а победителем станет тот, кто предложит самую высокую ставку. Таким образом, если на 2000 долларов нет участников торгов, цена снижается на 100 долларов до 1900 долларов. Если претендент принимает интересующий объект, скажем, за отметку в 1500 долларов, аукцион заканчивается.
Ключевые моменты
- На голландском аукционе в качестве цены размещения выбирается цена с наибольшим количеством участников. Эта цена не обязательно может быть самой высокой или самой низкой ценой.
- Цены обычно начинаются с высокого уровня и падают до тех пор, пока участник торгов не примет действующую цену
Самым большим преимуществом таких аукционов является то, что они предназначены для демократизации публичных предложений. Как это происходит в настоящее время, процесс проведения типичного IPO в основном контролируется инвестиционными банками. Они выступают в качестве андеррайтеров предложения и проводят его через роуд-шоу, позволяя институциональным инвесторам приобретать ценные бумаги компании-эмитента со скидкой. Они также несут ответственность за установление цены IPO. Голландский аукцион позволяет небольшим инвесторам принять участие в предложении.
Предполагается, что голландский аукцион минимизирует разницу между ценой размещения и фактической ценой листинга. Институциональные инвесторы используют эту разницу для получения прибыли, покупая акции с дисконтом и продавая их сразу после котировки акций. Цены на голландские аукционы устанавливаются более справедливым и прозрачным методом, в котором предлагается множество предложений от различных типов клиентов. Эта практика призвана обеспечить, чтобы рынок пришел к разумной оценке акций и предотвратил первоначальное «всплывающее сообщение», которое сопровождает листинг горячей компании.
Эти преимущества сопровождаются недостатками. Поскольку аукцион открыт для инвесторов всех мастей, существует опасность, что они могут провести менее тщательный анализ по сравнению с инвестиционными банкирами и получить оценку цены, которая может не совсем точно отражать перспективы компании.
Еще один недостаток голландских аукционов известен какпроклятие победителя «. При этом цена акций может сразу же упасть после листинга, когда инвесторы, которые ранее предложили более высокую цену, осознают, что они могли просчитаться или перебить. Такие инвесторы могут попытаться продать акцию, чтобы выйти из своего владения, что приведет к падение цены акции.
Самым ярким примером голландского аукциона в последнее время было IPO Google в августе 2004 года. Компания выбрала такой тип предложения, чтобы не допустить «скачка» цен в первый день торгов. Хотя рост цен на акции является стандартным явлением на фондовых рынках, в течение Интернет пузырь 2000. С 1980 по 2001 год популярность в первый день торгов составляла 18,8%. Эта цифра подскочила до 77% в 1999 году и в первой половине 2000 года.
Первоначальная оценка Google для этого предложения составляла 25,9 миллиона долларов в диапазоне от 108 до 135 долларов. Но компания пересмотрела свои ожидания примерно за неделю до фактического предложения после того, как аналитики поставили под сомнение обоснованность этих цифр и предположили, что Google переоценивает свои акции. По пересмотренной оценке, Google предложил продать 19,6 миллиона акций населению по цене от 85 до 95 долларов.
Ответ на предложение был расценен как разочарование. Хотя Google считалась популярной компанией и предлагала свои услуги, инвесторы оценивали ее акции в 85 долларов, что ниже диапазона ее оценок. К концу дня акции обменивались на уровне 100,34 доллара, что на 17,6% больше в первый день торгов.
Наблюдатели обвиняют плохие результаты в негативных сообщениях прессы о компании, которая привела к ее IPO. Расследование SEC по поводу распределения его исполнительных акций еще больше ослабило энтузиазм по поводу предложения Google. Также сообщалось, что компания «скрытна» в отношении использования привлеченных средств, что затрудняет оценку ее предложения, особенно для мелких инвесторов, не знакомых с развивающимся рынком для поисковых систем и организации информации в Интернете.
