Мера Дженсена, или альфа Дженсена, представляет собой меру производительности с поправкой на риск, которая представляет собой среднюю доходность портфеля или инвестиций, выше или ниже прогнозируемой модели оценки капитальных активов (CAPM), учитывая бета-версию портфеля или инвестиций и среднее значение рыночная доходность. Этот показатель также обычно называют просто альфа.
Ключевые моменты
- Мера Дженсена – это разница в том, сколько человек возвращает против всего рынка.
- Мера Дженсена обычно называется альфа. Когда менеджер превосходит рынок одновременно с риском, он «поставляет альфа» своим клиентам.
- Мера учитывает безрисковую норму прибыли за период времени.
Чтобы точно проанализировать производительность менеджер по инвестициям инвестор должен смотреть не только на общую доходность портфеля, но и на риск этого портфеля, чтобы увидеть, компенсирует ли доход от инвестиций риск, который он принимает. Например, если два паевых инвестиционных фонда имеют доходность 12%, рациональный инвестор должен предпочесть менее рискованный фонд. Мера Дженсена является одним из способов определить, приносит ли портфель надлежащую доходность за свой уровень риска.
Если значение является положительным, то портфель получает избыточные доходы. Другими словами, положительное значение для альфы Дженсена означает Руководитель фонда «побил рынок» своими навыками подбора акций.
Если предположить, что CAPM верен, альфа Дженсена рассчитывается с использованием следующих четырех переменных:
Используя эти переменные, формула для альфы Дженсена имеет вид:
Альфа = R (i) – (R (f) + B x (R (m) – R (f)))
R (i) = реализованная доходность портфеля или инвестиций
R (m) = реализованная доходность соответствующего рыночного индекса
R (f) = безрисковая норма прибыли за период времени
B = бета-версия инвестиционного портфеля по выбранному рыночному индексу
Например, предположим, что взаимный фонд получил доход в размере 15% в прошлом году. Соответствующий рыночный индекс для этого фонда вернулся на 12%. Бета фонда по сравнению с тем же индексом составляет 1,2, а безрисковая ставка составляет 3%. Альфа фонда рассчитывается как:
Альфа = 15% – (3% + 1,2 х (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.
Учитывая бета-версию 1.2, ожидается, что взаимный фонд будет более рискованным, чем индекс, и, следовательно, заработать больше. Положительная альфа в этом примере показывает, что управляющий взаимным фондом заработал более чем достаточно, чтобы получить компенсацию за риск, который они приняли в течение года. Если взаимный фонд возвратил только 13%, рассчитанная альфа будет равна -0,8%. С отрицательной альфой управляющий взаимным фондом не получил бы достаточно прибыли, учитывая количество риска, на который они пошли.
Критики меры Дженсена, как правило, верят в гипотезу эффективного рынка (EMH), изобретенную Юджином Фамой, и утверждают, что избыточные доходы любого менеджера портфеля связаны с удачей или случайным шансом, а не умением. Теория утверждает, что поскольку рынок уже оценил всю доступную информацию, он считается «эффективным» и точно оцененным, что не позволяет любому активному менеджеру приносить что-то новое. Дальнейшая поддержка теории заключается в том, что многие активные менеджеры не могут победить рынок больше, чем те, которые вкладывают деньги своих клиентов в пассив. индексные фонды ,
