Оборачиваемость капитала в портфеле

Оборачиваемость капитала в портфеле – это величина, показывающая, насколько часто управляющие фондом продают и покупают активы. Она рассчитывается путем деления общей суммы вновь приобретенных ценных бумаг либо суммы проданных ценных бумаг (в зависимости от того, какая из них меньше) за определенный период на общую чистую стоимость активов (ЧСА) фонда. Расчетный период обычно составляет 12 месяцев.

Тезисы

• Оборачиваемость капитала в портфеле — это величина, показывающая, насколько оживленно управляющие фондом торговали его активами в определенный период времени.
• Коэффициент оборачиваемости позволяет учесть затраты на оборот, поэтому важен для потенциальных инвесторов: фонды, у которых он выше, будут платить больше комиссий.
• Обычно фонды с высоким коэффициентом облагаются налогом на прирост капитала, который затем распределяется между инвесторами, – не исключено, что им придется платить этот налог.
• У взаимных фондов роста и любых взаимных фондов под активным управлением коэффициент оборачиваемости, как правило, выше, чем у пассивных фондов.
• Есть несколько сценариев, в которых фонд с более высоким коэффициентом может в целом получить большую прибыль, что минимизирует дополнительные издержки.

Суть понятия

Принимая решение о покупке доли взаимного фонда или аналогичного финансового инструмента, инвестор должен подсчитать оборачиваемость капитала в портфеле. Ведь, фирма с высокой оборачиваемостью несет больше транзакционных издержек, чем фонд с более низким показателем. В тех случаях, когда избыток сделок купли-продажи не компенсирует эти издержки, более высокую доходность может обеспечить фонд с более умеренной торговой позицией.

Кроме того, разборчивый инвестор должен принять во внимание, что транзакционные издержки на брокерское вознаграждение не включаются в расчет коэффициента операционных расходов фонда, и, таким образом, в портфелях с высокой оборачиваемостью могут стать дополнительным фактором, значительно снижающим доходность инвестиций.

Если коэффициент оборачиваемости у фонда составляет 100% – это означает, что активы этого фонда на 100% отличаются от тех, которыми он владел год назад^[1]Wikipedia. Коэффициент оборачиваемости активов..

Управляемые фонды против неуправляемых фондов

Не утихают споры между сторонниками управляемых и неуправляемых фондов (например, индексных). Исследование агентства Morningstar, проведенное в 2015 году, показало, что в период с 2004 по 2014 годы индексные фонды опередили по доходности крупные фонды роста примерно в 68% случаев^[2]Отчет агентства Morningstar. Active/Passive Barometer. 3 страница. 2015 год.. Оборачиваемость у неуправляемых фондов, как правило, низкая. Такие организации, как индексный фонд Vanguard 500 стоимостью 410,4 миллиарда долларов, следуют за индексом S&P 500, участники из которого исключаются редко. Его годовая оборачиваемость равна 3,1%, что помогает поддерживать низкие коэффициенты расходов за счет минимизации торговых и транзакционных сборов.

Однако, некоторые инвесторы, любой ценой избегая фондов с высокими тарифами за управление, тем самым рискуют упустить и более высокую доходность, которая регулярно превосходит доходность индексных фондов. Опытные управляющие, например, 85-летний Аб Николас, стабильно обгоняют индекс S&P 500^[4]Wikipedia. Albert Nicholas.. Годовой коэффициент оборачиваемости его фонда за период, закончившийся 30 сентября 2017-го, составил 19,47%. Несмотря на рост количества покупок и продаж, фонд опережал S&P 500 каждый год с 2008-го по 2015-й^[5]Bloomberg. This Fund Manager Has Consistently Beaten the S&P 500 for 40 Years. 2015 год..

Для того, чтобы вычислить оборачиваемость капитала в портфеле, нужно взять всё, что фонд продал либо купил — в зависимости от того, какое число меньше — и разделить на среднюю стоимость активов фонда за год.

Оборачиваемость и налоги

Портфели с высокой оборачиваемостью, распределяют большие объемы дохода от прироста капитала. Налоги, взимаемые с этого дохода, могут негативно сказаться на интересах тех инвесторов, которых интересует чистая прибыль. Рассмотрим инвестора, который ежегодно платит налог в 30% с прибыли от инвестиций взаимного фонда, получая 10% годовых. Он теряет средства, которые мог бы сохранить, если бы купил долю в фонде с низкими транзакционной активностью и оборачиваемостью. Если такой же годовой доход в 10% наблюдает у себя инвестор неуправляемого фонда, значит он не вычислил оборачиваемость загодя.

Важно: Коэффициент оборачиваемости индексного фонда не должен превышать 20-30%, поскольку ценные бумаги должны исключаться из состава фонда или добавляться в него только если базовый индекс вносит изменения в свои активы. Коэффициент выше 30% говорит о том, что фонд управляется неграмотно.

Пример оборачиваемости капитала в портфеле

Если в начале года в портфеле 10 000 долларов, а в конце – 12 000 долларов, то среднюю стоимость активов можно определить, сложив эти суммы и разделив на два, в итоге получится 11 000 долларов. Далее предположим, что сумма покупок составляет 1000 долларов, а сумма продаж – 500 долларов. Наконец, разделим меньшую из сумм — покупок или продаж — на среднюю стоимость активов портфеля. В нашем примере меньшая сумма получена от продаж. Поэтому, чтобы вычислить оборачиваемость капитала в портфеле, сумму продаж, равную 500 долларам, делим на 11 000 долларов. В данном случае оборачиваемость равняется 4,54%.