Коэффициент покрытия долга денежными потоками (LLCR) – это финансовый показатель, который используется для оценки платежеспособности компании, то есть способности заемщика погасить взятый кредит.
LLCR (Loan Life Coverage Ratio) рассчитывается путем деления чистой приведенной стоимости (ЧПС) денежных средств, доступных для погашения задолженности, на сумму непогашенного долга.
LLCR похож на коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR), но чаще используется в проектном финансировании, так как его можно применить к долгосрочным периодам. DSCR позволяет сделать оценку в конкретный момент времени, тогда как с помощью LLCR можно проанализировать весь срок кредитования.
Как рассчитать коэффициент покрытия долга денежными потоками
\begin{aligned} &\frac{\sum_{t=s}^{s+n}\frac{CF_t}{\left(1 + i\right)^t} + DR}{O_t}\\ &\textbf{Где:}\\ &CF_t = \text{денежные потоки, доступные для обслуживания долга в течение t-го года,}\\ &t = \text{временной период (год)}\\ &s = \text{количество лет, в течение которых, как ожидается, долг будет погашен,}\\ &i = \text{средневзвешенная стоимость капитала (WACC), выраженная в виде процентной ставки,} \\&DR = \text{резерв денежных средств, доступный для погашения долга (долговой резерв),}\\ &\left(\text{резерв долга}\right)\\ &O_t = \text{остаток непогашенной задолженности на момент расчета.}\\ \end{aligned}
LLCR можно рассчитать по приведенной выше формуле или еще проще: поделить ЧПС свободных денежных потоков проекта на чистую стоимость непогашенного долга.
При таком расчете средневзвешенная стоимость долга будет ставкой дисконтирования для расчета ЧПС, а под «денежными потоками проекта» имеются в виду денежные потоки, доступные для обслуживания долга (CFADS).
О чем может рассказать коэффициент покрытия долга денежными потоками?
LLCR – это коэффициент платежеспособности. Он показывает сколько раз денежные потоки проекта могут погасить оставшуюся часть задолженности в течение срока кредитования. Если коэффициент равен 1,0, то проект работает на уровне безубыточности. Чем выше коэффициент, тем меньше возможный риск для кредитора.
В зависимости от профиля риска проекта кредитору для обслуживания долга может потребоваться резервный счет. Тогда в числитель формулы LLCR нужно будет включить остаток на резервном счете. В договорах о финансировании проектов обязательно будут пункты, оговаривающие уровни LLCR.
Выводы
- LLCR – это финансовый показатель, который используется для оценки платежеспособности компании, то есть способности заемщика погасить взятый кредит.
- Он показывает сколько раз денежные потоки проекта могут погасить оставшуюся часть задолженности в течение срока кредитования.
- Чем выше коэффициент, тем меньше возможный риск для кредитора.
Разница между LLCR и DSCR
В области корпоративных финансов коэффициент покрытия обслуживания долга (DSCR) показывает объем денежных потоков, доступных для погашения текущих долговых обязательств. Этот показатель выражает чистый операционный доход как кратное долговых обязательств, подлежащих погашению в течение года, включая проценты, основную сумму долга, фонд погашения и арендные платежи. Однако DSCR сосредоточен только на одном конкретном моменте времени, а LLCR можно применить к нескольким временным промежуткам, что лучше подходит для оценки ликвидности по средне- и долгосрочным кредитам.
LLCR используется аналитиками для оценки устойчивости конкретной суммы долга и, следовательно, для оценки профиля риска и связанных с ним затрат. Польза этого показателя не такая явная, как у DSCR, но для инвесторов LLCR со значением больше единицы выглядит убедительно.
Недостатки LLCR
Одно из слабых мест LLCR – он не позволяет распознать периоды спада, поскольку представляет собой, главным образом, дисконтированное среднее значение, что может сглаживать неровности. Поэтому для выявления проектов с устойчивыми денежными потоками, погасившими не один кредит, есть надежное правило: LLCR должен быть примерно равен среднему DSCR.